本文通过对我国沪深两市房地产行业上市公司的财务数据进行分析,建立了房地产行业的综合评价模型。分别从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面选取了12个财务指标,对121家房地产上市公司从2015年1月至2016年9月的数据运用主成分分析,提取五个主成分,通过计算主成分得分和综合得分,对房地产行业给出了相应的排名。最后根据实证分析的结果,给出了房地产行业上市公司的发展及投资建议。 Based on the financial data of real estate listed companies of Shanghai and Shenzhen stock market, comprehensive evaluation models of real estate industry are established. We select 12 financial indicators which indicate the profitability, operation ability, debt paying ability and growth ability of listed companies. Based on the data (from Jan. 2015 to Sep. 2016) of 121 real estate listed companies, by using the method of principal component analysis, we extract 5 principal components from the 12 financial indicators and rank the 121 companies according to computed principal component scores and composite scores. Finally, based on the results of empirical analysis, we put forward some suggestions of the development and investment of real estate listed companies.
李子赫,张金平,冯兰兰
华北电力大学数理学院,北京
收稿日期:2017年2月26日;录用日期:2017年3月14日;发布日期:2017年3月17日
本文通过对我国沪深两市房地产行业上市公司的财务数据进行分析,建立了房地产行业的综合评价模型。分别从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面选取了12个财务指标,对121家房地产上市公司从2015年1月至2016年9月的数据运用主成分分析,提取五个主成分,通过计算主成分得分和综合得分,对房地产行业给出了相应的排名。最后根据实证分析的结果,给出了房地产行业上市公司的发展及投资建议。
关键词 :主成分分析,房地产行业,财务指标
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房地产行业作为国民经济的支柱产业,对我国经济的繁荣和社会的稳定有举足轻重的影响。近年来,随着住房制度的改革以及城市化进程的加快等因素,房地产行业呈现出了高速增长态势。与此同时,一些问题也随之而来。其中,最明显的是房价的持续飙升引起的经济的动荡和社会的恐慌;其次,房地产市场是一种不完全开放、竞争不充分的市场,这在一定程度上会导致资产配置的不均衡以及垄断性的出现;同时,房地产行业较依赖于金融业,是一个充满投机性和投资性的市场,过度投机行为导致了房地产行业的动荡。这些问题在一定程度上反映了我国房地产行业制度、法规的不完善,投资结构和资产配置的不合理等现状。目前,国家针对房地产行业的发展出台了一系列调控政策:央行进行了五次加息,通过上调人民币贷款基准利率来抑制房价的上涨,利用减免税等政策支持房地产行业的发展 [
房地产行业作为发展迅速且充满投资性的行业,一直备受投资者的广泛关注。对于房地产上市公司的研究,可以帮助投资者做出正确的投资决策,选择合适的投资对象;对于金融机构来说,可以更好地衡量上市公司的综合实力,判断是否提供贷款或进行投资;对于政府管理部门来讲,可以全面掌握房地产行业的信息,从而进行宏观调控和政策支持;对于上市公司本身来说,有助于其了解公司自身与竞争对手在各个方面的发展状况,进而提高公司的综合实力 [
主成分分析是根据降维的思想,在损失少量信息的情况下,用几个综合指标代表多个指标的多元统计方法,每个综合指标均是原始变量的线性组合,并且各个主成分之间是互不相关的,保留了原始变量绝大部分信息,且具有更优越的性能 [
记原始数据样本容量为
设通过主成分分析提取的综合指标为
1) 对房地产上市公司原始数据进行标准化,即各指标减去均值再除以其标准差,消除量纲的影响:
得到标准化矩阵:
2) 根据标准化后的变量数据,得到样本相关系数矩阵
3) 求解样本相关系数矩阵的特征根并按大小顺序排列
4) 根据累积方差贡献率
5) 得出主成分模型和综合主成分模型,根据综合得分对样本公司股票进行排名:
主成分载荷
因此,通过主成分分析得到主成分得分矩阵:
对房地产行业上市公司进行综合评价的首要工作是选取合适的评价指标,选取的指标是否能够全面、准确、客观地反映公司发展状况,直接影响了评价结果的可靠性。上市公司各项财务指标从不同方面反映了公司的发展状况,本文从反映上市公司盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面选取12个指标,建立对房地产行业上市公司的综合评价体系。盈利能力,即获取利润的能力,是引起上市公司股票价格波动的重要因素,反映公司盈利能力的指标有净资产收益率、每股收益、营业利润率;营运能力,是企业利用各项资产赚取利润的经营运行能力,反映营运能力的指标有总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率;偿债能力是反映企业能否健康生存和发展的关键,反映偿债能力的指标有流动比率、速动比率、资产负债率;成长能力是指企业未来的发展状况和发展趋势,成长能力指标主要有总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率 [
本文对沪深两市房地产行业上市公司股票进行综合评价,选取2015年1月至2016年9月的股票数据,剔除处于特殊状态(ST、*ST等)以及数据缺失的股票,最后确定分析样本为121家房地产上市公司。选取净资产收益率、每股收益、营业利润率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动比率、速动比率、资产负债率、总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率12个指标作为评价指标。数据来源于RESSET金融研究数据库。
KMO和巴特利特球形检验用于主成分分析的适用性检验,KMO检验变量间的偏相关是否较小,巴特利特球形检验是判断相关阵是否是单位阵 [
利用SPSS进行主成分分析,结果见表2,相应碎石图见图1。
在累积方差贡献率达到84.217%的情况下,可以提取五个主成分。其中,第一个主成分特征值为2.821,方差贡献率为23.508%;第二个主成分特征值为2.349,方差贡献率为19.573%;第三个主成分特征值为1.928,方差贡献率为16.066%;第四个主成分特征值为1.726,方差贡献率为14.387%;第五个主成分特征值为1.282,方差贡献率为10.683%。用前五个公共因子代替原样本数据十二个变量,可以反映变量的绝大部分方差,符合主成分分析的要求。
KMO和巴特利特检验 | ||
---|---|---|
KMO取样适切性量数 | 0.658 | |
Bartlett 的球形度检验 | 上次读取的卡方 | 1199.177 |
自由度 | 66 | |
显著性 | 0.0000 |
表1. KMO和巴特利特检验
组件 | 初始特征值 | 提取载荷平方和 | ||||
---|---|---|---|---|---|---|
总计 | 方差百分比 | 累积 % | 总计 | 方差百分比 | 累积 % | |
1 | 2.821 | 23.508 | 23.508 | 2.821 | 23.508 | 23.508 |
2 | 2.349 | 19.573 | 43.081 | 2.349 | 19.573 | 43.081 |
3 | 1.928 | 16.066 | 59.147 | 1.928 | 16.066 | 59.147 |
4 | 1.726 | 14.387 | 73.534 | 1.726 | 14.387 | 73.534 |
5 | 1.282 | 10.683 | 84.217 | 1.282 | 10.683 | 84.217 |
6 | 0.797 | 6.643 | 90.86 | |||
7 | 0.454 | 3.787 | 94.646 | |||
8 | 0.259 | 2.158 | 96.804 | |||
9 | 0.213 | 1.777 | 98.581 | |||
10 | 0.083 | 0.695 | 99.277 | |||
11 | 0.079 | 0.656 | 99.933 | |||
12 | 0.008 | 0.067 | 100 | |||
提取方法:主成份分析。 |
表2. 主成分分析结果
图1. 碎石图
表3的输出为因子载荷矩阵,根据主成分分析和因子分析的数据关系,对因子载荷矩阵第
通过矩阵结果可以得到各主成分的表达式。在这里,表达式中各向量
组件 | |||||
---|---|---|---|---|---|
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
每股收益 | −0.342 | 0.511 | 0.082 | −0.176 | 0.603 |
净资产收益率 | 0.089 | 0.409 | −0.07 | 0.18 | 0.808 |
营业利润率 | 0.046 | 0.55 | −0.796 | −0.164 | −0.172 |
流动比率 | 0.65 | −0.441 | −0.391 | 0.307 | 0.225 |
速动比率 | 0.776 | −0.295 | −0.293 | 0.322 | 0.221 |
资产负债率 | −0.546 | 0.287 | 0.074 | 0.013 | 0.022 |
主营业务收入增长率 | −0.073 | −0.536 | 0.799 | 0.148 | 0.205 |
净资产增长率 | −0.26 | 0.328 | 0.031 | 0.827 | −0.136 |
总资产增长率 | −0.237 | 0.298 | 0.045 | 0.84 | −0.173 |
存货周转率 | 0.779 | 0.348 | 0.302 | 0.052 | −0.126 |
应收账款周转率 | 0.585 | 0.482 | 0.346 | −0.115 | −0.076 |
流动资产周转率 | 0.54 | 0.646 | 0.431 | −0.11 | −0.153 |
提取方法:主成份分析。 | |||||
a已提取5个成分。 |
表3. 因子载荷矩阵
F1 | F2 | F3 | F4 | F5 | |
---|---|---|---|---|---|
每股收益 | −0.20362 | 0.333411 | 0.059055 | −0.13397 | 0.532566 |
净资产收益率 | 0.052989 | 0.266859 | −0.05041 | 0.13701 | 0.713621 |
营业利润率 | 0.027388 | 0.358857 | −0.57327 | −0.12483 | −0.15191 |
流动比率 | 0.387001 | −0.28774 | −0.28159 | 0.233678 | 0.198719 |
速动比率 | 0.462019 | −0.19248 | −0.21102 | 0.245096 | 0.195186 |
资产负债率 | −0.32508 | 0.187258 | 0.053294 | 0.009895 | 0.01943 |
主营业务收入增长率 | −0.04346 | −0.34972 | 0.575431 | 0.112653 | 0.181055 |
净资产增长率 | −0.1548 | 0.214009 | 0.022326 | 0.629485 | −0.12011 |
总资产增长率 | −0.14111 | 0.194435 | 0.032409 | 0.63938 | −0.15279 |
存货周转率 | 0.463806 | 0.227058 | 0.217497 | 0.039581 | −0.11128 |
应收账款周转率 | 0.348301 | 0.314489 | 0.249185 | −0.08753 | −0.06712 |
流动资产周转率 | 0.321508 | 0.421494 | 0.310401 | −0.08373 | −0.13513 |
表4. 主成分系数矩阵
将原始数据带入3.4中公式,可以得出房地产行业上市公司股票的五个主成分得分。同时,以各个主成分的方差贡献率为权重,得到综合得分向量
根据五个主成分得分以及综合得分,对房地产行业上市公司股票进行排名,表5和表6分别为综合得分位于前40名的以及后40名的上市公司股票。
通过主成分分析,分别从盈利能力、运营能力、偿债能力和成长能力四个方面选取了12个指标进行分析,最后提取了五个主成分,根据五个主成分得分以及综合得分对房地产行业上市公司进行了排名,输出结果见表5及表6。其中,表5列出了排名位于前40位的地产股,表6列出了排名位于后40位的地产股。
根据表4的主成分系数矩阵可以看到,第一主成分中,流动比率、速动比率、资产负债率所占权重分别为0.387001、0.462019、−0.32508,存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率所占权重为0.463806、0.348301、0.321508,以上六个指标在第一主成分中所占权重较高,因此第一主成分主要衡量了上市公司的营运能力和偿债能力;第二主成分中,每股收益、净资产收益率和营业利润率所占权重为0.333411、0.266859、0.358857,存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率所占权重为0.227058、0.314489、0.421494,因此第二主成分重点衡量了上市公司的盈利能力和营运能力;第三主成分中,存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率所占权重为0.217497、0.249185、0.310401,可以看出第三主成分主要代表了上市公司的营运能力;第四主成分中,主营业务收入增长率、净资产增长率和总资产增长率所占比重分别为0.112653、0.629485、0.63938,所占权重较高,第四主成分得分主要代表了上市公司成长能力的大小。第五主成分中,每股收益、净资产收益率和营业利润率所占权重分别为0.532566、0.713621、−0.15191,因此第五主成分主要衡量了上市公司盈利能力的大小。
股票名称 | F1 | 排名 | F2 | 排名 | F3 | 排名 | F4 | 排名 | F5 | 排名 | 综合得分 | 排名 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
中国国贸 | 8.7217 | 2 | 8.3488 | 1 | 6.5003 | 2 | −1.8831 | 121 | −2.1625 | 117 | 4.2268 | 1 |
京蓝科技 | 10.3849 | 1 | −1.6824 | 114 | −1.6708 | 120 | 3.8115 | 4 | 1.8199 | 6 | 2.5863 | 2 |
皇庭国际 | 3.5497 | 5 | 2.7581 | 4 | 2.6343 | 3 | −0.5340 | 105 | −2.3815 | 118 | 1.4663 | 3 |
绿地控股 | −3.2807 | 121 | 4.2421 | 2 | 0.6194 | 6 | 10.1914 | 1 | −1.6630 | 115 | 1.4472 | 4 |
中国高科 | 3.7166 | 4 | 1.0280 | 15 | 0.7392 | 5 | −0.1484 | 43 | −0.1993 | 77 | 1.1510 | 5 |
海德股份 | 6.7572 | 3 | −3.6825 | 120 | −3.4427 | 121 | 2.7225 | 5 | 2.3898 | 5 | 0.9616 | 6 |
雅戈尔 | −0.2929 | 54 | 3.0667 | 3 | 1.0858 | 4 | −1.0986 | 119 | 2.7019 | 3 | 0.8364 | 7 |
蓝光发展 | −2.2836 | 120 | 2.3389 | 5 | 0.3054 | 12 | 6.3283 | 2 | −1.4512 | 113 | 0.7254 | 8 |
珠江实业 | 1.3803 | 10 | 1.0616 | 13 | 0.4858 | 9 | −0.3389 | 75 | 0.3954 | 33 | 0.6038 | 9 |
匹凸匹 | −1.2603 | 117 | −8.9073 | 121 | 12.1622 | 1 | 2.1745 | 6 | 2.4515 | 4 | 0.4891 | 10 |
华夏幸福 | −1.5098 | 118 | 2.1704 | 6 | 0.0976 | 29 | −0.3451 | 78 | 3.5110 | 1 | 0.4110 | 11 |
上海临港 | −1.1398 | 114 | 1.0768 | 12 | −0.2699 | 85 | 3.8611 | 3 | −0.4976 | 97 | 0.4018 | 12 |
中房股份 | 3.0812 | 6 | −1.8590 | 115 | −0.7505 | 111 | 0.6248 | 9 | −0.1845 | 76 | 0.3101 | 13 |
中天城投 | −0.6327 | 82 | 1.2416 | 8 | 0.1970 | 18 | −0.1057 | 35 | 1.2537 | 11 | 0.2446 | 14 |
深深房A | 0.6345 | 16 | 0.4193 | 35 | 0.0804 | 34 | −0.3093 | 68 | 0.3952 | 34 | 0.2419 | 15 |
华业资本 | −0.3173 | 57 | 1.2236 | 9 | 0.5905 | 8 | −0.5804 | 109 | 0.5835 | 26 | 0.2386 | 16 |
嘉宝集团 | 0.3327 | 26 | 0.6210 | 29 | 0.2291 | 15 | −0.4838 | 100 | 0.3206 | 39 | 0.2012 | 17 |
南山控股 | 0.6289 | 17 | 0.1556 | 48 | 0.0383 | 40 | 0.3238 | 13 | −0.4266 | 93 | 0.1854 | 18 |
格力地产 | −1.6033 | 119 | 1.7118 | 7 | −0.2780 | 86 | −0.5963 | 110 | 3.2859 | 2 | 0.1787 | 19 |
城投控股 | −0.3997 | 63 | 0.8055 | 20 | −0.1353 | 69 | −0.4699 | 99 | 1.7220 | 7 | 0.1583 | 20 |
莱茵体育 | 1.2880 | 11 | 0.1570 | 47 | 0.6099 | 7 | −0.6140 | 113 | −1.8111 | 116 | 0.1497 | 21 |
新城控股 | −0.9119 | 107 | 1.2201 | 10 | 0.2266 | 16 | −0.2543 | 61 | 1.0707 | 13 | 0.1386 | 22 |
南京高科 | −0.7979 | 98 | 1.1803 | 11 | 0.3240 | 11 | −0.7606 | 116 | 1.1725 | 12 | 0.1113 | 23 |
电子城 | 0.9809 | 13 | −0.4790 | 87 | −0.5937 | 106 | −0.0401 | 29 | 0.7018 | 23 | 0.1107 | 24 |
福星股份 | −0.1065 | 43 | 0.5022 | 31 | −0.0917 | 58 | −0.2926 | 67 | 0.7883 | 20 | 0.1006 | 25 |
招商蛇口 | −0.7280 | 95 | 0.7886 | 22 | −0.0570 | 54 | 0.2781 | 15 | 0.7929 | 19 | 0.0988 | 26 |
九鼎投资 | −0.4122 | 64 | 0.7588 | 24 | 0.1955 | 19 | −0.3901 | 90 | 0.6610 | 24 | 0.0975 | 27 |
保利地产 | −0.7530 | 96 | 0.8535 | 19 | −0.0132 | 46 | −0.4047 | 92 | 1.3173 | 10 | 0.0704 | 28 |
华鑫股份 | 0.4507 | 21 | 0.0012 | 63 | −0.1738 | 73 | −0.3643 | 82 | 0.3510 | 35 | 0.0633 | 29 |
滨江集团 | −0.3141 | 56 | 0.6961 | 25 | 0.2479 | 14 | −0.4976 | 102 | 0.2320 | 45 | 0.0554 | 30 |
泰禾集团 | −1.2104 | 115 | 0.9873 | 16 | −0.0543 | 51 | 0.0665 | 23 | 1.3274 | 9 | 0.0514 | 31 |
世茂股份 | −0.5768 | 79 | 0.7823 | 23 | 0.1312 | 24 | −0.5965 | 111 | 0.8577 | 17 | 0.0444 | 32 |
天保基建 | 1.6625 | 8 | −1.3738 | 111 | −1.0603 | 117 | 0.3401 | 12 | 0.3110 | 40 | 0.0337 | 33 |
陆家嘴 | −0.8712 | 104 | 1.0301 | 14 | 0.3401 | 10 | −0.7399 | 115 | 0.7144 | 22 | 0.0213 | 34 |
湖北金环 | −0.5506 | 76 | 0.6423 | 27 | 0.1355 | 23 | −0.1238 | 38 | 0.1934 | 47 | 0.0209 | 35 |
万科A | −1.0617 | 111 | 0.9664 | 17 | 0.0591 | 37 | −0.5247 | 104 | 1.3521 | 8 | 0.0180 | 36 |
黑牡丹 | 0.1852 | 30 | 0.1130 | 54 | −0.0620 | 56 | −0.2497 | 60 | −0.0568 | 64 | 0.0137 | 37 |
顺发恒业 | −0.1748 | 45 | 0.4184 | 36 | 0.1085 | 28 | −0.3935 | 91 | 0.1114 | 52 | 0.0135 | 38 |
光明地产 | −1.1218 | 113 | 0.7983 | 21 | 0.0891 | 31 | 0.6455 | 8 | 0.0374 | 58 | 0.0037 | 39 |
华远地产 | −0.4351 | 68 | 0.3974 | 38 | −0.1049 | 61 | −0.2384 | 59 | 0.5731 | 27 | −0.0144 | 40 |
表5. 综合得分排名前40的上市公司
股票名称 | F1 | 排名 | F2 | 排名 | F3 | 排名 | F4 | 排名 | F5 | 排名 | 综合得分 | 排名 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
大名城 | −0.5867 | 80 | −0.0258 | 64 | −0.2025 | 78 | −0.1658 | 46 | 0.0947 | 53 | −0.1893 | 82 |
世荣兆业 | −0.2487 | 50 | −0.1196 | 73 | 0.0163 | 43 | −0.4258 | 94 | −0.4767 | 95 | −0.1915 | 83 |
华发股份 | −0.8267 | 101 | 0.0726 | 57 | −0.3521 | 96 | −0.1337 | 39 | 0.5859 | 25 | −0.1933 | 84 |
金科股份 | −0.9038 | 106 | 0.2883 | 43 | −0.0060 | 45 | −0.3189 | 70 | 0.0772 | 54 | −0.1946 | 85 |
华丽家族 | 0.5789 | 19 | −0.9710 | 105 | −0.4217 | 101 | −0.1462 | 42 | −0.4898 | 96 | −0.1951 | 86 |
美好集团 | −0.2773 | 52 | −0.2066 | 80 | −0.1808 | 75 | −0.3541 | 81 | −0.1572 | 75 | −0.2024 | 87 |
华联控股 | 0.3360 | 25 | −0.9526 | 103 | −0.9456 | 115 | 0.1522 | 19 | 0.2676 | 42 | −0.2089 | 88 |
信达地产 | −0.6537 | 86 | −0.0502 | 65 | −0.2813 | 87 | −0.2103 | 54 | 0.2398 | 44 | −0.2133 | 89 |
北辰实业 | −0.4222 | 65 | −0.1789 | 77 | −0.2526 | 83 | −0.2905 | 66 | −0.0515 | 63 | −0.2221 | 90 |
苏州高新 | −0.5176 | 73 | −0.0721 | 68 | −0.1242 | 65 | −0.3118 | 69 | −0.2195 | 81 | −0.2240 | 91 |
中弘股份 | −0.1090 | 44 | −0.6525 | 94 | −0.6480 | 108 | 0.2767 | 16 | −0.0820 | 66 | −0.2264 | 92 |
中体产业 | −0.0284 | 39 | −0.4967 | 88 | −0.3000 | 90 | −0.3484 | 79 | −0.3124 | 90 | −0.2356 | 93 |
海航投资 | 0.4205 | 22 | −1.0379 | 108 | −0.7790 | 112 | −0.0513 | 30 | −0.0771 | 65 | −0.2451 | 94 |
荣安地产 | 0.2326 | 29 | −0.8791 | 101 | −0.6064 | 107 | −0.1346 | 40 | −0.2591 | 86 | −0.2618 | 95 |
西藏城投 | −0.4481 | 69 | −0.4223 | 84 | −0.2269 | 80 | −0.0539 | 32 | −0.2965 | 89 | −0.2639 | 96 |
市北高新 | −0.3608 | 61 | −0.5492 | 90 | −0.2948 | 89 | 0.0640 | 24 | −0.3856 | 92 | −0.2717 | 97 |
万泽股份 | −0.0342 | 41 | −0.6188 | 93 | −0.4430 | 102 | −0.3404 | 76 | −0.2411 | 84 | −0.2751 | 98 |
沙河股份 | −0.2946 | 55 | −0.4673 | 86 | −0.3995 | 99 | −0.2585 | 62 | −0.1279 | 71 | −0.2758 | 99 |
新华联 | −0.8042 | 100 | −0.1117 | 71 | −0.2345 | 81 | −0.1160 | 36 | −0.1366 | 73 | −0.2799 | 100 |
南国置业 | −0.4751 | 70 | −0.3675 | 83 | −0.3549 | 97 | −0.0994 | 34 | −0.2368 | 83 | −0.2802 | 101 |
中房地产 | 0.2917 | 27 | −1.0968 | 109 | −0.8428 | 113 | 0.0879 | 21 | −0.1208 | 70 | −0.2818 | 102 |
京投银泰 | −0.8972 | 105 | −0.0952 | 70 | 0.0951 | 30 | −0.3305 | 71 | −0.2807 | 88 | −0.2918 | 103 |
天房发展 | −0.1770 | 46 | −0.6554 | 95 | −0.4930 | 105 | −0.1485 | 44 | −0.3756 | 91 | −0.3106 | 104 |
天地源 | −0.7260 | 93 | −0.2896 | 81 | −0.3367 | 94 | −0.2020 | 52 | −0.0896 | 67 | −0.3201 | 105 |
粤宏远A | −0.0229 | 38 | −0.5796 | 91 | −0.0845 | 57 | −0.5510 | 107 | −1.0421 | 107 | −0.3230 | 106 |
渝开发 | −0.1782 | 47 | −0.6632 | 96 | −0.3285 | 91 | −0.3879 | 89 | −0.6066 | 101 | −0.3451 | 107 |
鲁商置业 | −1.2258 | 116 | 0.1217 | 52 | −0.0555 | 52 | −0.4292 | 95 | −0.2182 | 80 | −0.3583 | 108 |
海航创新 | −0.2681 | 51 | −0.9937 | 106 | −0.1316 | 66 | −0.2769 | 64 | −0.4544 | 94 | −0.3670 | 109 |
长春经开 | 0.0793 | 32 | −1.0161 | 107 | −0.4603 | 103 | −0.3650 | 84 | −0.6373 | 102 | −0.3748 | 110 |
S前锋 | 0.6594 | 15 | −1.9328 | 116 | −0.4810 | 104 | −0.1233 | 37 | −0.7589 | 105 | −0.3994 | 111 |
凤凰股份 | −0.4887 | 71 | −0.6682 | 97 | −0.3339 | 93 | −0.2273 | 55 | −0.7090 | 104 | −0.4078 | 112 |
云南城投 | −0.8013 | 99 | −0.5480 | 89 | −0.1841 | 77 | −0.1827 | 50 | −0.5868 | 99 | −0.4142 | 113 |
绿景控股 | 0.5785 | 20 | −1.6789 | 113 | −0.7210 | 109 | −0.1377 | 41 | −1.0873 | 108 | −0.4444 | 114 |
万通地产 | −0.5569 | 77 | −0.6928 | 98 | −0.1782 | 74 | −0.5383 | 106 | −1.2021 | 110 | −0.5010 | 115 |
浙江广厦 | −0.7219 | 92 | −0.4310 | 85 | 0.0837 | 32 | −0.7832 | 117 | −1.5187 | 114 | −0.5155 | 116 |
津滨发展 | −0.6956 | 89 | −0.5872 | 92 | −0.1133 | 63 | −0.6002 | 112 | −1.2611 | 111 | −0.5177 | 117 |
阳光股份 | −0.5317 | 74 | −0.8237 | 99 | −0.1834 | 76 | −0.6440 | 114 | −1.3814 | 112 | −0.5559 | 118 |
宁波富达 | −0.6338 | 83 | −0.9159 | 102 | 0.1217 | 26 | −0.8903 | 118 | −2.6529 | 119 | −0.7202 | 119 |
天津松江 | −0.9340 | 108 | −1.5663 | 112 | −0.1726 | 71 | 0.0009 | 27 | −3.2552 | 120 | −0.9015 | 120 |
嘉凯城 | −1.0381 | 110 | −2.2898 | 118 | 0.1265 | 25 | −1.2502 | 120 | −5.6342 | 121 | −1.4536 | 121 |
表6. 综合得分排名后40的上市公司
根据表5结果,排名位于前40位的是近两年在整体上表现比较好的地产股,然而每只股票在盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力方面的表现均有一定的差别。分别以排名位于前3位和后3位的股票为例,综合得分排名第一的是中国国贸,结合表4结果以及五个主成分的排名可以看到,中国国贸的综合实力较强主要得益于其较强的营运能力和偿债能力,相比之下,其盈利能力和成长能力表现较差。京蓝科技的综合排名位于第二,主要是由于较好的偿债能力、盈利能力和成长能力。排名位于第三的是皇庭国际,其营运能力和偿债能力较强,而盈利能力和成长能力较弱。综合排名位于最后三位的是宁波富达、天津松江和嘉凯城。从排名结果开看,宁波富达的营运能力较强,需要进一步加强其盈利能力、偿债能力和成长能力。天津松江的营运、盈利和偿债能力均有很大的提升空间。嘉凯城的营运能力相对来说较好,然而偿债、盈利和成长性均较差,导致了其综合实力排名位于最后。排名位于后三位的地产股,五个主成分得分以及综合得分均较低,说明了对于行业整体水平来说公司的综合实力较弱。
根据对实证结果的分析以及房地产行业发展情况,近两年,房地产上市公司综合业绩的影响因素主要有一下几个方面:首先,股权结构对公司发展有重要影响,股权结构过于分散会导致股监管力不足和激励不足,相反,若股权结构过于集中,大股东的过度控制势必造成管理层主动性不足等缺陷,因此股权结构的波动直接影响着公司的综合业绩。以万科集团为例,从2015年年底开始的宝能万科股权之争,一度造成万科A近半年的停盘整顿,同时导致股价较大的波动,从表5可以看到,万科A综合排名位于第36名,其偿债能力和成长能力不足导致近两年的综合实力下降。其次,资本结构也会与公司绩效有一定关联性,负债过多会对公司正常运营和现金流动产生不利影响。从嘉凯城近两年的财务报表可以看到,其资产负债率、流动比率等指标均超过了同行业平均值,负债在资本结构中所占比率较高,资金紧张,一定程度上导致了其综合实力较弱。此外,公司规模、董事会管理能力等因素也会影响公司的综合实力。因此,本文结合对房地产行业上市公司的综合评价,对于投资者、管理机构以及上市公司提出以下建议:对于投资者来说,在选择投资目标时,要结合对营运能力、盈利能力、偿债能力以及成长能力等多个方面的认识来衡量上市公司的综合实力,同时要关注行业的发展以及政策的变化;对于管理机构来说,要加强宏观调控力度,拓宽房地产企业的投融资渠道,完善法律法规,从整体上把握房地产企业的发展;对于上市公司来说,通过对财务数据分析来认识公司各个方面发展的状况,掌握公司综合能力,更进一步优化公司的资本配置,平衡股权结构,适度扩大公司规模,这样才能保证公司持续、健康地发展。
中央高校基金2016MS62资助。
李子赫,张金平,冯兰兰. 基于主成分分析的房地产行业上市公司综合评价研究 Research on Comprehensive Evaluation of Real Estate Listed Companies Based on Principal Component Analysis[J]. 统计学与应用, 2017, 06(01): 63-72. http://dx.doi.org/10.12677/SA.2017.61006