﻿ 对人民币汇率影响因素的实证分析 An Empirical Analysis of the Influencing Factors of RMB Exchange Rate

Emergence and Transfer of Wealth
Vol.07 No.01(2017), Article ID:21092,11 pages
10.12677/ETW.2017.71002

An Empirical Analysis of the Influencing Factors of RMB Exchange Rate

Jiachun Huang, Yuping Lan

International Business Faculty, Beijing Normal University Zhuhai, Zhuhai Guangdong

Received: May 30th, 2017; accepted: Jun. 20th, 2017; published: Jun. 23rd, 2017

ABSTRACT

As China’s economic develops rapidly and Chinese Yuan has joined in SDR, the issue of RMB exchange rate has come to the forefront. The fluctuation of exchange rate is associated with a multitude of factors such as the growth of the economic in China, the purchasing power parity, the interest rate parity, the balance of international payment, etc. According to the factors mentioned above, four varieties including Gross Domestic Production (GDP), the relative consumer index of China and the U.S, the Interest Rate spread of China and the US and the growth rate of the balance of trade are selected in this article. Combined with some knowledge of econometrics, these factors will be constructed into a simple linear regression. Then the regression equation will be tested via the methods of economic, statistics and econometrics accordingly to find out how these factors influence the exchange rate. Lastly, the paper will forecast the future tendency of RMB exchange rate and put forward some suggestions to promote the exchange stability.

Keywords:RMB Exchange Rate, Influence Factors, Econometrics

1. 引言

2. 文献综述

3. 研究方法与变量的选择

3.1. 研究方法概述

3.2. 变量选择的理论基础

3.2.1. 中国经济发展水平

3.2.2. 购买力平价

e = πD − πF

(其中e表示汇率的变化率，πD − πF分别表示本国和外国的通货膨胀率) [12] 。从公式可以判断出：当我国的通货膨胀率高于外国时，我国货币的购买力会下降，直接标价法下汇率升高，即我国货币贬值。

3.2.3. 利率平价

3.2.4. 国际收支

3.2.5. 其他因素

4. 人民币汇率影响因素的实证分析——模型的构建

4.1. 数据的获取与处理

4.2. 模型的选取与构建

(1)

Table 1. The economic data from 1995 to 2015

4.3. 模型检验

4.3.1. 经济意义检验

= −0.145914，即GDP每增加1%，美元兑人民币汇率下跌0.145914%，人民币升值。GDP的增长说明国民经济发展良好，人民生活生平提高，百姓购买力提高，内需的扩大，从而增加了投资者们对国内市场的信心此人民币升值。前面我们提到GDP对人民币汇率的影响趋势较难判断，而实证分析结果是经济增长伴随着货币升值，这并不会违背经济学常识，因此该参数是有效的。

= −0.648086，即中美相对CPI指数每增加1%，美元兑人民币汇率下降0.648086%，人民币升值。在本文中，中美相对CPI均为中国CPI与美国CPI相除，根据购买力平价理论，当中国CPI指数大于美国CPI指数时，中国的通货膨胀率大于美国通胀率，同时也意味着本国物价水平上升，因此国内居民的购买力下降，人民币对内贬值同时，由于中国是出口大国，出口物价的上升造成国外人民对于中国商品的购买力也下降，人民币对外升值，从这点上看，该参数符合经济意义，并且加入该变量后模型整体很显著，所以可以保留。

= 0.008792，即进出口差额增长率每提高1%，美元汇率上升0.008792%，人民币贬值。现实情况中，出口的增加会提高对人民币的需求，美元兑人民币汇率下降，人民币升值，这似乎与回归结果相违背。但是从长远角度看，出口的增加会提高外汇储备，如果调整商品价格，可能会导致人民币贬值。这与经济学常识相符合，可能由于样本容量过小或者其他一些不可控因素该参数检验不通过，但建议保留该参数。

= −0.007093，即中美利差每增长1%，汇率下降0.007093%，人民币升值。在本文中，中美利差为中国一年期银行存款利率和美国联邦基金利率的差额，差额增大说明中国的利率上升或者美国的利率下降，这两者都会导致更多的外币流入本国，短期而言人民币汇率会上升，但是由于利率平价很快会被重新建立，所以人民币汇率会远期贴水，前面说过利差对人民币汇率的影响是很短暂，即影响会比较小，的参数值也比较小，符合我们的假设，因此可以保留。

4.3.2. 模型整体性检验

4.3.3. 多重共线性检验

4.3.4. 异方差检验

Table 3. Correlation matrix

4.3.5. 序列相关性检验

H0：不存在序列相关。

H1：存在序列相关。

Table 4. Heteroskedasticity test results (White Test)

Table 5. LM test results

(2)

5. 结论与政策建议

5.1. 结论

5.2. 政策意见

5.2.1. 保持宏观经济稳定增长

5.2.2. 推进利率市场化

5.2.3. 调整国际收支

5.3. 预测和展望

1991年来，中国经济一直处于高增长模式，GDP增速稳居7%以上，而2015年底开始，中国经济逐渐走向疲软，GDP增速较上一年放缓，2016GDP增速为6.7%，国家统计局预测2017增速仅为6.5%，可以看出中国经济环境增长有所回落；再者，中科院预测今年进出口差额仅为4717亿美元，比2016年下降将近一倍，而通胀率上升2.2%，国内经济环境的回落打压了人民币的升值。国际环境下，美国2015年底进行了2006年6月以来的首次加息，2016年底美联储再次决议加息，2017美联储货币政策纪要中显示出美联储对于今年加息的预期较为强烈，且对美国经济预测也比较积极，自2008年经济危机来，美国经济或多或少已经回暖，明朗的美国经济预期会进一步带动人民币的贬值；另外，目前欧洲政治形势较为波动，英国脱欧，欧洲主要国家大选，受萨德事件影响的中韩对立等国际形势的动荡，都会对中国出口造成一定打压，抑或加剧人民币的贬值。但从另一方面考虑，人民币加入SDR后进一步和美元脱钩，在国际货币市场上地位也有所提高，并且根据购买力平价理论，人民币长期处于贬值；再者，美国新总统特朗普认为中国是汇率操纵国，声称要重振美国制造业打压中国贸易行为，无疑对人民币造成了升值的压力。因此，从短期来看，受美元加息和其他动荡的国际环境以及国内市场经济增长预期有所回落的影响，人民币应该会贬值，而从长期来看，美国进入特朗普时代和人民币地位的提高，人民币还有很大的升值空间。

An Empirical Analysis of the Influencing Factors of RMB Exchange Rate[J]. 财富涌现与流转, 2017, 07(01): 7-17. http://dx.doi.org/10.12677/ETW.2017.71002

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